中欧商学院 MBA课程第五部分 市场营销管理 欧洲市场的变化

发布于:2021-06-18 13:48:03

国家货币对国际经济的影响 国家货币对国际经济的影响
1.外汇交易的成本

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假如你在布鲁塞尔开始你的欧洲旅行时拥有40,000比利时法郎,你会经过10个欧洲国家。每次当你跨越边境时,都要 兑换货币,想想看,你原先的40,000比利时法郎到最后还能剩下多少呢? 根据欧洲消费者组织(European Consumer Organization)的一项研究,如果在比利时 开始旅程时拥有40,000比利时法郎,然后每经过一个国家兑换一次货币,到最后,原有的货币将会减少一个惊人的数字— —46.75%,仅剩下21,300比利时法郎。因为在1988年兑换40,000比利时法郎时,英国的银行会收取3.66%的佣金,意 大利的银行会收取13.89%的佣金。 问题的关键在于,只有在欧洲旅行时,旅行者才会因为银行费用而累计损失大约47%。而如果是在美国的10个州旅行 时,这些钱会原封不动。

2.跨国资金转移
假如这些消费者想从法国城市(譬如说巴黎)的银行账户*岩槐首式鹱聘诹硪桓龇ü鞘校ㄆ┤缢邓固乩贡ぃ 的叔叔,需要两天的时间。如果他们还有一个叔叔住在另外一个国家(譬如意大利),那么可能需要10天的时间。现在来看 一看交易背后隐藏的运行机制。 如果是国内资金转移,你通知银行把资金转移到另一家银行你叔叔的账户上,那么银行就会借记你的账户。然后中央银 行会来清算这笔交易,借记你账户所在银行在中央银行的账户,存入你叔叔账户所在银行在中央银行的账户,这家银行最后 把钱存入你叔叔的账户,如图1所示。

图1

国内资金转移示意图

而对于跨国资金转移来说,事情就复杂了,首先法国的银行会借记你的账户,然后通知它在意大利的代理银行,把资金 从它的代理银行账户上转移到你叔叔的银行账户上。代理银行然后通知意大利中央银行把资金划入你叔叔账户所在银行。那 么意大利中央银行会借记代理银行在中央银行的账户,并借记你叔叔账户所在银行的账户,这样,银行才把钱最终存入你叔 叔的账户。(如图2所示)

图2

跨国资金转移示意图

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本国的银行要对这笔交易征收一定的费用,两家意大利的接收银行也要征收一定的费用。在借记你的账户和存入你叔叔 的账户中间有一段时间间隔,资金在这一段时间内被称为“浮存”,是可以被这三家银行中的一家免费使用的资金,或者使 用的成本很低。 结论很简单:若要购买国外的货币或者金融资产的话,跨国支付是不可避免的,这要耗费时间,并且成本高昂。

3.跨国贸易

如果一家欧洲公司要选择从事进口或出口业务,或者是在国外选择一个合适的地方建立生产机构,它会基于劳动力相对 成本和生产资料相对成本来作出这些决策。但是如果两国之间汇率处于不断变化之中的话,这些相对成本也会发生很大的变 化。现在来看一些这样的汇率波动,它们可能在很大程度上影响公司的贸易决策。 一个很好的例子就是德国马克与英国英镑。1991年,1英镑可以兑换2.94马克,而在1993年仅能兑换2.48马克,也就 是说贬值了16%;从1993年到1997年,英镑回升了20%,可以兑换2.97马克。另一个例子是德国马克与意大利里拉,在同 一个时间段,意大利从774.44里拉兑换1马克跌到了951.3里拉兑换1马克,贬值了27%,到1997年,又贬值了2.6%,跌 到了975.8里拉兑换1马克。

图3

德国马克对英镑的汇率变动

图4

德国马克对意大利里拉的汇率变动

简单地说,这家公司在1991年作出的有关进口、出口和在国外生产的决策,在6年的时间内都会因为汇率的波动而受到 极大的影响。因此在欧元诞生之前,汇率波动的不确定性是一项主要的经营风险。

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4.国家货币的好处

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国家货币也有好处。芬兰提供了一个具有说服力的例子。由于20世纪90年代初苏联解体,芬兰失去了很大一部分对外贸 易额,陷入了严重的经济衰退。为了重振出口,芬兰通过将芬兰马克贬值42%,快速调整了劳动力相对成本。如果不贬值的 话,它可能要花好几年的时间来调整劳动力相对成本。 外汇交易成本、跨国资金转移成本、跨国贸易成本,还有最后芬兰马克贬值的例子,揭示了国家货币对国际经济的影 响。这四个例子也提供了赞成和反对经济与货币联盟的论据。反对的人认为,货币主权和贬值权力的丧失,将会使一国经济 失去一种应对经济冲击的工具;赞成的一方则认为,单一货币会减少成本和不确定性,使公司和消费者因为市场的扩大而受 益。

欧盟诞生的历史过程
1957年根据《罗马条约》成立了欧洲经济共同体,包括6个国家:比荷卢联盟的三个国家,还有法 国,德国和意大利。商品、人员和资本可以自由流动的经济一体化是《罗马条约》的长期目标。之所以是 长期的,是因为各国都要颁布不同的法律或者条令来协调竞争环境。 1973年,英国、爱尔兰和丹麦加入了欧共体;1981年,希腊加入;1995年,奥地利、芬兰和瑞典加 入。于是在1995年,欧共体成员国增加到了15个,中间的一个空洞是瑞士,迄今为止它一直拒绝加入。

欧盟的总人口为3.72亿,而美国为2.63亿,日本为1.25亿;国内生产总值(GDP)欧盟为66020 亿欧洲货币单位,美国为57890亿,日本为33710亿。股票市场的总市值,即流通股份的价值在1996年欧盟 达到了36060亿欧洲货币单位,美国为67500亿,日本为23970亿。(如图5所示)

图5

欧盟、美国和日本对比分析示意图

即使欧盟的GDP在绝对数量上超过了美国,但也应该记住这二者间的差异,美国是一个完整的国 家,而欧盟只不过是一个独立国家的联合体。每个国家货币不同,带来了各种各样的成本、延误和不确定 性,这些都阻碍了建立真正统一的欧洲市场的进程。 欧元的主要影响之一,就是使得欧盟在国际社会更有影响力,事实上,如果没有欧元,欧盟的相对实 力将远不如现在这样大。

欧元的诞生

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图6

欧元的诞生

1.第一阶段
1998年5月:经济与货币联盟的启动。欧盟国家和政府首脑理事会以多数票通过决议,引入欧元,并且推荐首批成员 国。 没有加入单一货币区的欧盟成员国有两种选择:或者加入修正过的欧洲货币系统(ERM2),将它们的货币与欧元挂 钩;或者让它们的货币自由浮动。 国家中央银行会被一个新的系统——欧洲中央银行系统所取代,这个系统由位于法兰克福欧元大厦的欧洲中央银行和欧 元区各成员国的中央银行组成,它将负责拟定货币政策的目标,然后欧洲中央银行的执行委员会将负责执行这些货币政策, 也就是对负责银行监管和资本市场规范运作的各国中央银行给予必要的指导。 欧洲中央银行系统的首要目标在《马斯特里赫特条约》中规定得很清楚:保持物价稳定,即通货膨胀率必须控制在0— 2%之间。条约还赋予了欧洲中央银行很强的独立性,因此通货膨胀可以得到控制。

2.第二阶段
从1999年1月1日到2002年1月1日,欧元区各个成员国之间的汇率被固定,不再变化。也就是说,从那一时刻起,1欧元 等于多少比利时法郎,或者是多少德国马克都被固定下来。 在这3年内,各国发行的硬币和纸币还是各个国家流通的货币,以及银行货币,包括资金转移、支票和信用卡支付,既 可以使用欧元,也可以使用本国的货币单位。 在零售市场,也就是在购物这一类活动中,每家公司都可以自行决定是否采用欧元定价,因此,公司为了方便顾客,加 强竞争力,将会考虑尽快地采用欧元定价,这将决定欧元定价进入每一个国家的速度。 另一方面,资本市场上从1999年1月4日开盘起就采用欧元报价,目的是为了将大部分金融交易转换成以欧元计价,向世 人证明引入欧元的趋势是不可逆转的。 除了债券和股票市场以外,中央银行的运作和银行间的交易都已采用欧元计价。

3.第三阶段
从2002年1月1日到最晚2002年6月30日,7种欧元纸币和8种硬币进入市场流通。在引入欧元的最后一个阶段中,存在一 个双重货币系统,国家货币和欧元货币都可以流通。最晚在2002年7月1日,各国的纸币和硬币将失去它们作为法定货币的地 位,欧元将成为单一的货币。 从国家货币到单一货币经历了两个主要的阶段:从1999年1月1日到2001年1月1日,仍然使用本国的硬币和钞票;从2002 年1月到6月30日,欧元货币与本国货币共存,最后从2002年7月1日起欧元成为惟一的法定货币。

欧元对消费者的影响
1.记账单位或价格标准
欧元带来的第一个可以看得见的影响就是:商店里面包的价格不再是4法郎,而是大约62欧分。历史证明,记账单位的 转变,消费者需要一段时间的适应和一定的数学头脑。 在法国,“新法郎”(1新法郎=100旧法郎)诞生后的大约40年里,人们仍然喜欢使用旧法郎的标准说自己的工资是多 少,或者彩票中了多少钱。其中最重要的原因,就是这样听起来会显得更多,而且更加令人印象深刻。但是新的记账单位使 消费者更容易比较国与国之间的价格差异。

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2.支付手段
在支付方式上也会带来同样的便利,这是对消费者生活的第二种影响。 消费者在1999年1月1日到2002年6月30之间这一段时间内,可以自行决定是采用本国货币还是欧元支付。更准确地说, 只有银行货币,如支票、信用卡和资金转移才能使用欧元支付。至于使用欧元的硬币和纸币,还得等到2002年初。这个转折 期对消费者意味着什么呢? 在2002年以前,欧洲的旅行者可以使用当地的货币,如果条件允许的话,还可以使用欧元银行货币。所以当你从比利时 到荷兰旅游时,你仍然需要将比利时法郎兑换成荷兰盾,对银行来说,这是最后一个赚取佣金的机会。 最迟在2002年7月1日,引入欧元的纸币和硬币的6个月之后,各国的货币都要完全退出流通渠道,欧元成为惟一的法定 货币——必须在法律上承认它作为支付手段的地位。 如上所述,欧盟内部的跨国支付既费时间,又费金钱——银行有时候在交易的两端都要收费。欧元的出现并不会直接影 响国与国之间的支付,因为跨国支付系统仍然由各国中央银行控制。然而,欧元的引入可以成为推动各国银行之间跨国支付 技术竞争的一种催化剂,因此可以预见,支付技术将会有很大的改进,为消费者带来费用的节省。

3.储存工具
欧元作为储存手段对消费者生活会产生另一个影响。存款账户或者债券通常是用某种特定的货币计价,欧元区的建立将 会对资产分配产生重大的影响。 迄今为止,许多投资者,不管是个人投资,还是领养老基金,他们的很大一部分金融资产,如银行存款、债券或股票, 都以本国的货币计价。这种所谓的“本国优先”的原因是担心货币贬值。如果有欧元和固定汇率做保证的话,投资者可能会 大幅提高国外资产的比例。金融机构为了迎合投资者的需要,很可能推出一些由多个国家的证券所组合而成的基金。例如, 比利时、法国和卢森堡的SICAVs和英国的单位信托(unit trusts)。

欧元对公司的影响
1.计价方式和支付系统
从1999年到2001年这一阶段,本国货币和欧元都是法定货币,公司必须与他们的银行保持协调,共同决定是用本国货币 还是用欧元来接受银行货币——支票或者信用卡支付。 当本国货币和欧元共存时,公司的支付系统可以使用两种货币,一直到欧元成为惟一的货币。欧元是在3年时间内渐渐 引入的,所以双重报价是必不可少的,也就是价格标签和价格表上必须同时标明以本国货币计价的价格和以欧元计价的价 格。因此公司必须决定在什么时候引入欧元标价。 在帮助顾客实现从本国货币到欧元的观念转变时,公司起着至关重要的作用。如果成本很低的话,双重报价似乎是可行 的。但有时候也会出现例外的情况。例如加油站的报价,现在使用的机器只能报出一种价格,在这种情况下,双重报价在技 术上是不可行的。因此问题出现了:是让那些私人公司自行决定,还是在引入欧元报价时全国统一行动?还有一件对公司很 重要的事情,欧元让他们必须重新审查自己的价格结构,事实上,并不是所有的价格都是适合市场的。至少以欧元计价的价 格要仔细的审查一遍。

2.稳定的汇率
除了对计价方式和支付系统有影响以外,欧元还会给公司带来更为重要的影响,因为它为各个成员国带来了他们一直想 要的稳定汇率。 如果某公司发现国外某种产品的价格很优惠,可以立即决定进口这种产品,再也不必担心由于货币贬值而引起的相对价 格大幅度变化。芬兰马克在20世纪90年代初曾贬值42%,意大利里拉曾贬值27%,回想起这些数字就会认识到这真的是一个 非常有利的条件。

3.资金的管理
公司需要有一个存款账户来存放他们多余的资金,也需要有一个信贷额度来为短期需要融资。他们需要银行帮他们从顾 客那儿收取支票,对供应商进行支付。在一般情况下,跨国公司由于上述两个原因可能要在不同的国家进行资金运作。 以一家比利时公司为例,它在西班牙的子公司有赢余的比塞塔,它可以将其转移到布鲁塞尔的一家财务中心,但这需要 时间,更重要的是如果这笔资金用比塞塔来进行投资的话,西班牙的银行很可能提供更好的回报,因为比塞塔在西班牙拥有

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更好的投资机会。但是如果拥有统一的欧洲货币,西班牙银行的优势就会消失,因为欧洲的任何银行只能以欧元作资产 投资。 可以很清楚地看到,集中资金的最大*褪亲式鹂绻频某杀荆捎谡庵殖杀竞芸赡艽蠓冉档停诓痪靡院螅 中资金的运作将会增多,集中的资金不仅仅会带来更好的回报,而且可以在一个中心点对供应商进行支付。 还有一个问题就是支票的兑现。支票的清算,也就是一个账户的借出与贷入并不仅仅是由欧洲中央银行管理的,而且也 要由各国中央银行进行管理。因此这家公司的比利时银行需要在西班牙拥有一个银行账户,来兑现当地的西班牙支票。

4.资本市场
欧元的诞生还会改变资本市场的进入。 现在的金融市场都是条块分割的,如果一家德国公司想要发行一种以法郎计价的债券,他很可能会要求一家法国银行来 承销,把债券销售给法国投资者。因此公司受到当地市场对金融资产需求的制约。欧元将会大大地改变这一状况。实际上, 从原则上讲,公司可在欧元区内任何一个对欧元票据有需求的市场上发行债券,对那些大公司来说,进入欧洲资本市场比过 去容易多了。

5.财务报表
各个国家的公司都必须用本国货币来记账,由于规则发生变化,在转折期内既可以用本国货币,也可以用欧元来记账。 跨国公司为了方便国际比较,很可能会立即采用欧元记账。

欧元对金融市场的影响
1.政府债券市场
政府债券市场在国家的金融市场里处于核心的地位。不同到期日的债券利率,为贷款定价、债券定价和股票定价提供了 必要的无风险利率标准。 由于汇率被完全固定,欧元区内各个国家的债券利率非常接*,例如法国和德国的3个月短期债券的利率应该完全相 同,如果不是这样,套利者就会以比较低的利率借入资金,然后投资于利率较高的债券。 但是对长期债券来说,如果金融市场要对政府违约(也就是债券不能按期足额偿付)进行定价的话,利率可能有差异— —这在技术上被称为信用风险扩散。 整个欧元区具有统一的利率收益曲线,这具有两方面的主要意义。 金融衍生工具市场 一个直接的意义就是对金融衍生工具市场,金融期货与期权的影响。衍生工具市场跟股票、债券和外汇市场,甚至是马 铃薯、郁金香市场都有关系。以债券市场为例,债券的衍生工具就是一个金融合约,按照这张合约,当债券的价格上涨或下 跌时,将获得一定的利润或者承担一定的亏损。金融期货与期权仅仅是一些不同种类的金融合约罢了。 由于各国的利率水*不一致,每个国家都有自己的衍生工具交易市场。如果以后欧元的利率非常相*,对衍生工具的需 求将会大大减少。 债券的承销与交易 第二方面的意义与债券承销和债券交易上的竞争优势的来源有关。而这种竞争优势对于金融机构来说是非常重要的。 债券承销是指政府指派某一家银行,通过把债券发售给投资者来帮助筹集资金。债券交易是指在债券发行以后,在市场

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买入或卖出债券的操作。

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国家货币的存在给本国的银行带来了很大的优势。首先,可以很轻松地把政府债券销售给本国的投资者。因为投资者想 要避免汇率风险,所以对本国的债券有更多的偏好。比利时人买比利时债券,法国人买法国债券。第二,由于本国银行了解 本国的货币政策,而货币政策至少会对利率和债券价格有影响,这在进行本国债券的买卖时更有优势。欧元彻底摧毁了这种 竞争优势的来源,因为没有汇率风险,投资者愿意从任何国家购买债券,而且在货币政策和利率方面的专业知识不再仅仅局 限于国内,而是整个欧洲范围内的。这需要对欧洲中央银行执行的货币政策有一个深入的了解。 从美国的经验可以学到这样一点:在评估债券市场的需求时,金融机构的规模是很重要的。这儿列出了美国主要的承销 商和他们的市场份额,可以看到5家最大的投资银行控制了62%的市场份额。如果这一点在欧洲也适用,也就是说,规模经 济对债券市场的成功运作必不可少的话,那么欧洲市场上的承销商也将会大幅度减少。

表1 名称 Merrill Salomon Coldman JP

美国主要的债券承销商及其市场份额 市场份额(百分比) 18.3% 12.5% 10.8% 10.4% 10.1% 9.4% 6.7% 3.1% barle 3.0%

Lynch美林 Brothers所罗门兄弟 Sachs高盛 JP摩根

Morgan

Lehman Morgan

Bros莱曼兄弟 Stanley摩根斯坦利

SCFB和黄SCFB理财 Bear Smith y经济公司 Nations Bank万国银行 Stearns贝尔斯登有限公司 Barney所罗门Smith

2.8%

2.公司债券和股票市场
受到欧元影响的第二部分是金融市场,即公司债券和股票市场。越来越多的公司发行债券和股票来为投资项目筹集资 金。 本着“本国优先”的原则,发行这些证券的公司大多会选择一家本国的银行来承销,把证券卖给本国投资者:个人、养 老基金或者共同基金。当法国以外的借款人想要发行以法国法郎计价的债券,负责销售的承销商有75%的可能是一家法国银 行,但是引入欧元之后,法国银行的这种优势会马上消失,因为原则上这种票据可以在欧洲的任何地区发行。这意味着大公 司发行的经过评级机构评级的债券将能够进入一个更大的欧洲资本市场。

3.基金管理行业
受到欧元影响的第三部分是基金管理行业,也就是养老基金,或者是共同基金的管理公司。 表2是法国前10位基金管理公司市场份额的概况,从中可以推断出,法国的基金管理业完全由法国本国的基金管理机构 所控制。

表2 名称 法国兴业银行 法商东方会理 法国里昂信贷银行 法国百富勤银行集团 CDCTresor LaPoste

法国前10位基金管理公司市场份额 市场分额(百分比) 7.4% 5.9% 10.8% 5.68% 4.4% 3.9%

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CIC-Banque Cassesd’Epargne BanquesPopulairies 巴黎银行

3.3% 3.1% 2.9% 1.95%

英国也具有同样的模式,前10位基金管理公司都是英国公司,虽然其中有一些已经被其他国家的银行所收购,例如:摩 根建富被德意志银行所收购。 国与国基金管理业之间相互分割,有历史的原因,因为每个国家都有一些法规来保护本国公司,另外一个原因是本国的 公司在理解本国债券和股票市场方面处于有利的地位。还有一些国家本国的银行控制整个银行的分支机构和网络,而在这些 国家,这是销售金融产品的主要渠道。 如果引入欧元,顾客就会需要更多的在整个欧洲范围内对证券组合进行选择,而且,统一的货币使得外国的基金管理公 司更容易把基金销售给本国的顾客。对于专注于基金管理的银行来说,有一个问题:是选择一种国际化的战略,为顾客提供 国际化的基金;还是向顾客销售地方性的基金,例如那些专门关注成长性公司的基金。在这后一领域内,对本国金融市场的 知识的了解,尤其是个人的知识仍然是相当重要的。

4.外汇市场
在引入欧元之前,一家比利时银行在纽约可以自称是“比利时法郎对美元”的专营商,但是在引入欧元之后,这家比利 时银行必须在“欧元对美元”市场上与德国、法国银行展开激烈的竞争。 与政府债券市场上的情况非常相像,这个也有一个规模经济的问题,如果规模很重要的话,外汇市场上的交易者就会不 断减少。因此公司必须重新考察他们与银行之间的关系,许多公司很可能会选择一个覆盖全球的大银行。

5.欧元与美元之间的竞争
经常讨论的一个问题是欧元与美元之间的竞争,欧盟委员会在推销欧元时,反复提到欧元作为一种国际储备货币,它可 以与美元竞争。 国际储备货币是一种被国际认可和接受的可以作为记账单位、支付方式或者储存手段的货币。现在,美元可以执行所有 这些功能。因此,各国中央银行将他们外汇储备的很大部分以美元的形式持有。如果在莫斯科购物,可以使用卢布和美元标 价,人们很乐意接受以美元进行的支付。 在资本市场上为自己营造一个成功的国际形象,这对欧洲的银行是很有利的。事实上,因为欧洲的投资银行更容易为欧 洲投资者所接受,且拥有关于欧洲货币政策的专业知识。所以如果一家马来西亚公司想要发行以欧元计价的债券,欧洲的投 资银行相对来说更容易承销和交易这种债券。 对于“欧元是一种强势货币还是一种弱势货币”这个问题,不可能作出肯定的回答。但是可以肯定的一点是:欧洲中央 银行会尽力控制通货膨胀。所以欧元债券肯定会带来真正的正收益。但这并不一定意味着欧元比其他货币更强,影响货币市 场表现的因素主要是不同经济体在通货膨胀、失业率和国际收支方面的相对表现。美元在过去20年历史中的巨幅振荡说明, 预测欧元相对于其他货币的强弱程度是相当危险的行为。

6.信用风险
欧元的信用风险,也就是交易双方的违约行为的影响,请再次注意1998年的整体背景。事实上,在引入欧元之前,每当 一个国家的经济受到冲击时,这个国家总会通过货币贬值来恢复竞争力。这样的例子很多:1982年的比利时;1990年的芬 兰;1992年的英国和意大利。有了欧元以后,再也不可能出现单个国家货币贬值的情况。

【案例】
如果一个国家的货币不能贬值的话,会出现什么情况呢? 1986年当石油价格下降时,不仅仅是德州的石油行业受到了影响,这种情况对整个德州的经济,包括房地产和失业率 等,有一种溢出效应。它加速了德州银行业的破产,如果德州被允许可以使德州的美元贬值的话,那么它可以减轻衰退的程 度,很快恢复竞争力。 如果欧洲实行统一货币的话,可能发生类似的情况。也就是,如果一国的经济受到某一特定的冲击,如芬兰的造纸业, 西班牙的旅游业,原来的货币政策干预能力将不复存在,经济衰退会严重得多。这意味着人们正在进入一个崭新的经济世

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界,需要有时间来弄清楚承担信用风险是否值得。一个直接的含义是:要着眼于整个世界来分散信用风险。

金融世界的重组
欧元的引入对金融市场和金融机构的影响是巨大的。因此当时人们想,金融界是否马上就要进行一次重要的重组呢?这 就是接下来要讨论的问题。过去的10年里,许多欧洲国家都发生了国内金融公司合并的案例,如表3所示:

表3 国家 比利时(Belgium)

主要的合并案例 合并的对象 1995 Kreditbank-Bank van Roeselare 1997 BARCO-Paribus Belgiu m

荷兰(Netherlands)

1990 ABN—AMRO 1991 NMB-PostbankI NG

法国(France)

1996 Credit Agricole Indo suez

德国(Germany)

1997 vereinsbank-HYPO.ba nk

英国(UK)

1995 Lloyds-CmC-TSB

*年来金融机构的合并出现了一种跨国合并的趋势:Dexia是Belgium Credit Communal与 French Credit Local合并的产物;Fotis是荷兰的AMEV/Mees Pierson和比利时的 AG+CGER/ASLK合并的产物;在斯堪的纳维亚,芬兰的Merita Bank和瑞典的Nordbanken的 合并;还有荷兰的ING集团收购比利时的BBL。 事实上,真正的问题是欧元的到来是否会加速泛欧银行的出现。前面的分析着重强调银行的规模和在欧洲的覆盖面积, 认为它们在金融行业的某一领域,如债券和股票市场,基金管理和外汇交易等,是非常重要的因素。但是对于其他的业务活 动,如银行零售业,地域上的专长可以使银行在激烈的竞争中生存下来,尤其是如果本国银行的分支机构网可以吸引更多顾 客的话。但是如果当消费者使用电话或者是互联网来进行金融交易,本地银行的优*嵯АR械墓婺:凸手钠 牌可能成为决定性的因素。

成为金融中心的条件
1.专业技能
金融中心成功的先决条件是专业技能,如在基金管理、金融和会计方面有大量可利用的人才,和高效运作的股票市场。 伦敦原来具有一定的优势,因为它可以利用语言的优势吸引很多国外的优秀人才。但是这种竞争优势现在受到了挑战。 计算机控制的自动交易系统,使得巴黎和法兰克福的大陆股票交易市场正在侵蚀伦敦股票市场的份额。

2.成本
要成为金融中心,当然还有另外一个因素——成本。欧盟各国银行职员的*均月薪是3302欧洲货币单位。而在比利时和 卢森堡最高的月薪超过了4000,在英国、爱尔兰和葡萄牙最低的月薪低于3000,因此,在价值链的一些部分考虑成本因素的 计划是可以理解的。

3.财政体制
要成为金融中心,最后的一个关键要素是财政体制。欧盟迄今为止还没有建立起协调的财政体制。造成这种现象的原因 是,如果要协调财政体制,必须要所有的成员国一致同意才能通过。这就解释了为什么像卢森堡这样的国家,仅仅有40万人 口,却能够吸引如此多的非居民银行存款。只要存在不同的财政体制,就很难想像欧盟会成为一个完全统一的经济区。在一 段时间后,一定要以某种形式来协调财政体制。首先可以仅仅是从财务收入中扣除一个统一的税额。再往后,可以考虑向税

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国家货币对国际经济的影响
务局披露更多的信息。

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总结有关金融中心的讨论,伦敦虽仍然很有优势,因为它在历史上拥有“老大”的位置,还有专门的技术和人才、低成 本和语言优势。但是,历史表明,这种优势地位并非不可动摇、永恒不变的,竞争优势可能会随着时间而变化。

【本讲小结】
欧元的出现对于欧洲具有非常重要的影响,它促使公司和金融机构重新评价他们的竞争优势。首先,汇率的固定促使公 司重新评价他们的国际战略;国家货币的消失,使许多欧洲银行失去了竞争优势的源泉,从而促使他们重新评价竞争力的来 源。其次,对消费者来说,欧元的到来将会给他们带来很多好处。但是,欧元也会带来一些弊端,引入欧元还需要承担一定 的成本、货币主权和贬值权力的丧失;某个特定的国家再也不能对竞争力的丧失作出迅速的调整,这意味着在一些地区,如 果要避免大规模失业,劳动力市场的流动性是非常必要的。总的来看,以前欧盟各国之间的贸易既费时间,又费金钱,还充 满不确定性。欧元的出现彻底改变了这一状况,使欧盟各国之间的贸易速度快、无成本,而且确定性更强。这就是欧元最大 的意义所在。

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